近期进入加息敏感时间窗口
11月的CPI数据公布在即，尽管权威部门分析CPI超过5%的可能性不大，但不少机构都认为CPI仍有望创下年内新高。考虑到央行在公开市场上，央票的发行接连下降，收紧效果并不理想，与此同时，PMI的持续回暖表明经济景气程度正在提高，因此不排除在11月CPI公布后，央行顺势加息或是再度提高存款准备金率。
存款准备金率接近极值
国务院价格干预措施的影响下，蔬菜等食品价格出现了明显下滑，但受去年同期基数逐级抬高以及房地产调控、节能减排等各项调控措施的影响，宏源证券分析11月经济增长仍将呈现平稳回落态势，工业生产与投资将小幅下滑，外需弱势继续影响出口，但消费增速将小幅回升，货币环境由“适度宽松”向“稳健”过渡，信贷投放有所放缓，通胀压力进一步高涨。
为了有效管理通胀，央行已连续5次上调存款准备金率，目前存款准备金率已创历史新高。而在公开市场上，上周央行发行央票总量仅为20亿元，较前一周的60亿元的发行总量继续走低。两周内央票发行总量仅为80亿元，不足年内周平均发行总量938亿的9%，央票一级与二级市场利率出现严重的倒持现象，1年期央票二级市场收益率升到2.34%，较一级市场发行利率高出68个基点。
海通期货认为央票发行继续走低，导致央行公开市场操作接近失灵。在汇率、利率、存款准备金以及公开市场操作等货币政策工具中，大型金融机构的存款准备金率也已达到18%，接近边界极值，因此可操作的空间不大，未来央行可选择的调控手段仅剩汇率与利率。
二次加息步伐临近
在加息通道开启后，不少机构和专家都预测年内还会有一次加息过程，而11月中国采购经理人指数的增长也提供了加息的支撑。PMI连续第五个月增长，达到55.2%，高于市场此前预期的54.7%，表明虽然中国经济的景气程度仍在不断提高，为利率调控手段的执行提供了有利的外部环境。
兴业银行认为，12月份将完成年内的第二次加息，时间节点很有可能在11月份CPI数据公布前后。年内加息有利于缩短政策时滞，利率政策的通行特点就是一般时滞较长。在我国利率政策的时滞通常为6-12个月，考虑到明年通胀形势严峻，而银行在操作上对客户贷款利率通常按自然年来进行重定价，因而，与明年初加息相比，年内加息的政策时滞会大大缩短，能够在明年初就迅速起效。考虑到今年第一次加息其实已相当于一次对称加息加上一次非对称加息，特别是存款利率的长端上调已较多。此次若加息，很有可能也是一次对称加息。
