长城观点:上周国内钢价震荡回落，其中受季节影响最大的螺纹钢价格下跌幅度最大，热轧板价格却一枝独秀小幅上涨。上周社会库存继续维持高位，高库存将成为市场经济的常态，对价格上行的阻力减弱。
铁矿石涨价过快过猛成为行业聚焦点。近一个月来国内矿涨18％达980元/吨，进口印矿上涨26％亦达980元/吨，涨价速度均明显快于前期。现货矿比长协矿高出60％(含运费)，而近一月涨幅相当于过去半年涨幅，矿价上涨之猛烈令人叹为观止，焦炭、焦煤价格亦上涨100元/吨，铁矿石与燃料共同推高
钢材成本，因此推动钢厂步步上调出厂价，但各
钢材市价一月涨幅仅有3％-5％，远低于成本涨幅。我们前期周报中已经指出目前
钢材涨价属于成本推动型，钢厂面临利润的大幅减薄，如果全年都延续这种格局，钢企利润将大幅低于市场预期，这也是近期市场对钢铁股持谨慎态度的最大担忧。
我们认为矿价涨幅过快过猛，存在短期回调压力，进口现货价可能会回调至850元/吨附近，但矿价的回调必然以钢价的回调为前提。钢企只能将原材料涨价带来的成本增量传导至下游，当下游无法承受而抵制传导时，该模式模式即告结束，目前即将面临这一过程。上周末
钢材现
期货市场的大跌即现端倪。然而长期来看，矿价仍会继续上涨。
今年长协价涨幅成为研判今年钢企利润的关键点。鉴于年初两拓对中国要价提高，我们提高长协涨幅预期至40％，考虑运费燃料等综合因素后吨钢平均成本比去年将提高550元，钢价只有上涨15％以上才能覆盖这一成本上涨，否则市场对于今年钢企利润改善的乐观预期均将成为泡影。我们仍然预期明年钢价上涨20％-25％之间，下游传导尚无障碍。
我们认为，如果目前按照我们预期出现钢价回调，对钢铁行业反而是中长期利好，只有如此才能遏制矿价的过快增长，为今年的长协谈判争取话语权，进而为全年的钢铁业绩奠定成本基础。
投资策略:从今年年初到现在，A股整体收平而蓝筹权重板块下跌最烈，其中钢铁板块以下跌4.67％位居各行业板块第二，市场一直期待的小盘股向大盘股的风格转换始终未能出现，资金测算分析钢铁亦是机构资金重点流出板块之一。我们认为目前钢铁板块仍然具有相对的估值优势，具有一定的补涨需求。但近期市场热点仍在围绕小盘股和概念股展开，尚未到钢铁发力时点。建议投资者暂时以持有为主，静待明春钢铁需求旺季到来时随钢价再起带来的投资机会。
